新聞發(fā)布
管理系統(tǒng)【導(dǎo)讀】據(jù)東方早報(bào)報(bào)道，7月19日，奇虎360首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)徐祚立在接受多家外媒電話采訪時(shí)首次承認(rèn)，該公司正在為收購(gòu)搜狗與其母公司搜狐進(jìn)行商洽，不過(guò)談判還沒(méi)有進(jìn)入到協(xié)商收購(gòu)價(jià)的階段，“我們還在評(píng)估是否能拿下這份資產(chǎn)并完全整合。”
隨后的7月20日，搜狐向美國(guó)證券交易管理委員會(huì)(SEC)遞交了一份8-K報(bào)告，稱“近幾個(gè)月一直在探討其控股子公司搜狗未來(lái)發(fā)展的選項(xiàng)”。這些選項(xiàng)包括：引入更多中小戰(zhàn)略投資者，尋求更加全面性的戰(zhàn)略合并，等等。搜狐稱，“已開始并將繼續(xù)與若干潛在的戰(zhàn)略投資人和合作伙伴展開初步的探討。”
搜狐聯(lián)席總裁兼首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)余楚媛在聲明中強(qiáng)調(diào)，“還沒(méi)有確定任何具體的戰(zhàn)略伙伴或交易，也尚未作出決定達(dá)成任何與搜狗有關(guān)的任何重大交易。”
7月11日晚，黑馬哥曾接到一個(gè)匿名電話，自稱“深喉”，希望談?wù)?60和搜狗這些事，大部分聽起來(lái)像真的，這里只做轉(zhuǎn)述內(nèi)容真!假!自!辨!
對(duì)話：協(xié)議是什么樣子
i黑馬：360控股搜狗是真的?
深喉：此事不假，上周四、五確定的條款，上周末董事會(huì)通過(guò)，并有第一波消息傳出。如網(wǎng)上所說(shuō)今天(美國(guó)東部時(shí)間7月11日)簽約的可能性非常大。
i黑馬：收購(gòu)還是控股比例多少?
深喉：是控股，超過(guò)50%，應(yīng)該是51%-60%之間，不會(huì)超過(guò)70%，其中還會(huì)附加部分增持條款。
i黑馬：估值呢?
深喉：12億至14億美元之間。
i黑馬：具體交易形式是?
深喉：2億美元現(xiàn)金+360公司增發(fā)8-10%的股票價(jià)值4-6億美元的股票增發(fā)并與搜狐進(jìn)行換股。
i黑馬：承銷商是誰(shuí)?
深喉：花旗是承銷商，瑞銀(UBS)也有可能參與其中。
i黑馬：什么時(shí)候公布?
深喉：不會(huì)超過(guò)兩周，理論上耐性好會(huì)等到財(cái)報(bào)發(fā)布，但夜長(zhǎng)夢(mèng)多，不屬于360的性格。
i黑馬：王小川為何否認(rèn)?
深喉：呵呵。
(弦外音)聊天止于“呵呵”——不過(guò)隨著謠言，在20天內(nèi)已股價(jià)大漲20%的奇虎，今日又大漲3.53%。
之前唱的是哪出
這已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)，搜狗被“某某”收購(gòu)的傳言了，百度、阿里、騰訊甚至小米蘇寧，只要是市面上有流量需求的公司，大多都會(huì)和這筆交易沾上或多或少的緋聞。據(jù)深喉透露，其中小部分是真的，大部分非常不靠譜。
在此次360收購(gòu)前，具表演天賦的便是與阿里有關(guān)的傳聞，但據(jù)另一消息人士透露，阿里巴巴由始至終，從未參與到并購(gòu)傳聞之中，同時(shí)該人士還向樹先生分析了其中的門道：
一方面，對(duì)于出售方，增加議價(jià)能力?？赡墚?dāng)時(shí)已進(jìn)入了(目前看來(lái)的確是)談判的白熱化階段，對(duì)于估值、增持條款一直沒(méi)有落定，出售方需要出現(xiàn)大的虛擬買家來(lái)增加議價(jià)權(quán)，至于事情真假，即便購(gòu)買方有足夠的信息對(duì)此確認(rèn)，但一經(jīng)媒體過(guò)度忽悠，所有人心里都會(huì)打退堂鼓，即便是再冷靜的談判者也會(huì)出現(xiàn)心里波動(dòng)。
另一方面，對(duì)于搖擺者，形成刺激。眾所周知，在這樁交易中，收購(gòu)搜狗對(duì)于百度來(lái)講，并沒(méi)有太多的商業(yè)和技術(shù)價(jià)值，唯一的購(gòu)買理由，則是減小360的競(jìng)爭(zhēng)力，因此一直是其中的搖擺者，同時(shí)市面上其實(shí)除了360以外，騰訊依然對(duì)于搜索“賊心不死”，但搜狐則相對(duì)清楚搜狗的價(jià)值，賣是一定可以的，拿來(lái)現(xiàn)金去為視頻鋪路才是正道，賣給誰(shuí)反而顯得無(wú)所謂。
為什么是這個(gè)價(jià)格?
在《用估值模型計(jì)算，搜狗到底值多少錢?》一文中，T. H.Capital(天灝資本)CEO兼首席分析師侯曉天曾通過(guò)乘數(shù)法來(lái)對(duì)搜狗進(jìn)行過(guò)估值，并認(rèn)為：
百度去年總收入為35.71億美元，流量所占市場(chǎng)份額為74.5%，因此，每一個(gè)百分點(diǎn)的流量的收入是47.5美元。搜狗去年的收入是1.24億美元，流量所占市場(chǎng)份額為7.7%，因此，每一個(gè)百分比的流量收入是16.1美元，它變現(xiàn)能力是百度的33.6%。如果以搜狗的市場(chǎng)份額6.2%、5%和4.5%的情況下計(jì)算，現(xiàn)在出售的價(jià)格應(yīng)該在7.4– 10億美元之間。
按照估值模型，上述分析較為合理，但實(shí)際上，在實(shí)際中有幾個(gè)因素會(huì)造成價(jià)值的波動(dòng)，其中包括，首先，同樣的搜索份額，360與搜狗的變現(xiàn)能力的差異以及輸入法和瀏覽器對(duì)于估值的價(jià)格會(huì)有所出入。其次，出售者由于議價(jià)能力強(qiáng)從而出現(xiàn)的估值溢價(jià)。其三，由于交易存在換股，雙方均會(huì)對(duì)目前的市值進(jìn)行重新的評(píng)估，市場(chǎng)上是否出現(xiàn)了某方市值高于內(nèi)在價(jià)值的情況。
可以看到以上三個(gè)因素皆對(duì)搜狐(搜狗)有利，因此獲得搞過(guò)10億美元的估值也較為合理。
未來(lái)資本走勢(shì)會(huì)如何?
圍觀者看著鬧，持股人玩心跳。這筆交易除了對(duì)行業(yè)格局有較大影響外，由于利益相關(guān)方搜狐、百度、360均是上市公司，因此該信息反射到資本市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，且讓我們來(lái)看下對(duì)資本走勢(shì)可能產(chǎn)生的影響：
搜狐：(昨日上漲0.78%，近20天上漲10%)大的獲利者，雖然失去了搜狗的絕對(duì)控股權(quán)，但作為股東之一，依然可以通過(guò)搜狗對(duì)其進(jìn)行流量輸入。在獲得2億美元現(xiàn)金后，加上現(xiàn)有的10億短期投資和現(xiàn)金，其在視頻產(chǎn)業(yè)的投資與并購(gòu)上有了更大的騰挪空間。同時(shí)在獲得8-10%的360股票后，這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)無(wú)疑是公司較好的背書，類似的故事雅虎和阿里巴巴似乎曾經(jīng)上演。
奇虎360：(昨日上漲3.53%，近20天上漲20%)較大的獲利者，控股搜狗后，根據(jù)CNZZ的報(bào)告360搜索的市場(chǎng)份額將達(dá)到16.58%+9.27%=25.85%，同時(shí)搜索技術(shù)也將獲得進(jìn)一步的提升。但考慮到此前股價(jià)已經(jīng)有較大幅度，同時(shí)搜狗此前并未公布公司的完整財(cái)報(bào)，無(wú)法獲知其獨(dú)立盈利能力，這將是控股后，360二季度財(cái)報(bào)大的“X”因素，同時(shí)由于整合的困難以及王小川的去留問(wèn)題存疑(按照程苓峰說(shuō)法，王小川手中有1億美元單干的OFFER，同時(shí)對(duì)360價(jià)值相對(duì)較低)，這均是360投資者需要判斷和考慮的。
百度：(昨日上漲3.91%，近20日上漲7%)再次在資本市場(chǎng)上“有所不為”，在這次并購(gòu)中，呈現(xiàn)進(jìn)退兩難的局面，但由于昨天消息放出后，股價(jià)依然有所提升，可以認(rèn)為市場(chǎng)目前相對(duì)認(rèn)可其300-350億之間的市場(chǎng)估值。
