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管理系統(tǒng)王冉 易凱資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官
2013年是傳媒文化產(chǎn)業(yè)的并購年。具有鮮明時間烙印的是A股公司收購手游公司。這是前所未有的一波A股并購新媒體、新經(jīng)濟公司的浪潮，其中加起來大概20個左右的案例，但這只是一個開始。A股的傳媒影視類公司在接下來有可能把收購目標轉移到更大的互聯(lián)網(wǎng)公司身上，與之前交易規(guī)模多在3億到30億人民幣相比，2014年很可能出現(xiàn)10億美元以上的A股收購案例。
為什么2013年發(fā)生這么頻繁的并購？一個是因為時間窗口，2013年IPO注冊制真正實施之前，一整年不明朗的外部環(huán)境是它好的時間窗口，否則實施注冊制之后，很多公司可以直接去上市，就失去了被并購的必要；第二個是雙方的意愿，A股公司想要收購一些對自己長期發(fā)展有支撐作用的互聯(lián)網(wǎng)公司，而互聯(lián)網(wǎng)公司也知道A股會成為越來越主流的市場。在這種情況下A股估值的整體水平，尤其是創(chuàng)業(yè)板和中小板比國際的大多數(shù)市場還要高，但是互聯(lián)網(wǎng)公司的持股結構大多是外資或者VIE持股，A股獨立上市的可能性幾乎沒有，如此一來雙方才能坐下來談交易。
很多上市公司之前是沒有核心競爭力的，當時上市了，有的是因為有名額，有的也是臨時湊的，所以整體A股文化產(chǎn)業(yè)上市公司的質(zhì)量并不是很高。這種情況下，它上市以后因為有了很好的平臺，依托A股平臺可能變得越來越有競爭力，比如樂視網(wǎng)，上市時也有很多問題，包括我本人也置疑過，上市之后它們利用A股的優(yōu)勢做了很多正確的事情，這樣就解決了過去主業(yè)不是很突出、未來沒有增長點的問題。另外一個原因是很多互聯(lián)網(wǎng)公司對于傳媒影視等傳統(tǒng)行業(yè)的顛覆越來越明顯，這些公司也意識到這個問題，它們通過并購來給自己注入新的互聯(lián)網(wǎng)基因，比如華誼并購掌趣、銀漢，華策并購克頓等。
為什么2013年我們看到的并購主體主要是游戲公司？主要的原因是游戲公司是互聯(lián)網(wǎng)公司類型里面唯一一個有大規(guī)模盈利的領域，這個是游戲本身的性質(zhì)決定的，所以也就比較符合A股公司的胃口，覺得風險相對比較可控。A股公司主要是五十到六十倍的市盈率，它用十幾倍收購一個游戲公司，是很劃算的生意。但是遲早他們也會意識到，很多真正未來有增長潛力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，短期不可能擁有規(guī)模化的利潤，這時候可能要突破以往的條條框框來考慮一些互聯(lián)網(wǎng)領域的機會，比如內(nèi)容制作公司和新媒體渠道之間的聯(lián)姻，可能在2014年就會發(fā)生，這里面就有10億美元級別并購的可能性。
再往更深一步走，要并購10億美元級別公司，比如現(xiàn)在A股公司真正去收購VIE架構的公司，審批上也有障礙，所以這導致到目前為止大規(guī)模的A股公司并購潮還沒有真正出現(xiàn)，收購游戲只是打響了第一槍，接下來隨著相關政策法規(guī)實質(zhì)性的突破，會有一波洶涌蓬勃的A股收購互聯(lián)網(wǎng)公司的浪潮。具體做法有很多，比如很多大的并購基金愿意跟A股公司合作，幫助A股公司完成并購，這個并購不是一步到位的，有時候可能是分兩步，中間安排一個過渡，A股公司之外的關聯(lián)公司，或者是跟基金合作的公司做一個接棒，能夠讓它盡快實現(xiàn)盈利。因為互聯(lián)網(wǎng)公司很多是沒有利潤的，可以在外面稍微養(yǎng)一養(yǎng)，把VIE的架構拆除了之后再裝到A股公司，這樣的做法將來我相信也會很常見。
互聯(lián)網(wǎng)正在全方位地顛覆內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，如同它影響金融一樣。它從根本上影響和改變很多內(nèi)容生產(chǎn)的方式，現(xiàn)在我們已經(jīng)看到一方面一些傳統(tǒng)媒體越來越衰落，傳統(tǒng)媒體人也在紛紛跳槽，新的內(nèi)容形式在不斷涌現(xiàn)，而另外一方面網(wǎng)上像“萬萬沒想到”這樣的非傳統(tǒng)氣質(zhì)的產(chǎn)品有上億次的點播。很多做電影的方式也被顛覆，像王微做動畫，他電影的推出方式和以往也不一樣。特別是互聯(lián)網(wǎng)的營銷、發(fā)行等這些東西會導致內(nèi)容本身的生產(chǎn)方式和傳播方式都發(fā)生非常根本性的變化?，F(xiàn)在很多人也在談眾籌模式，內(nèi)容也可能跟眾籌的模式相結合，比如“十萬個冷笑話”和“大魚海棠”之前通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌拍電影。
但是，內(nèi)容公司本質(zhì)的特點不是一個爆發(fā)的行業(yè)，內(nèi)容做得很優(yōu)秀的公司，它的爆發(fā)也不可能像微信這樣，但內(nèi)容跟移動互聯(lián)網(wǎng)的結合會產(chǎn)生巨大價值。這里面需要不斷摸索，比如未來的手機視頻和今天的微視有關系，但是它不一定就是這個產(chǎn)品，會有各種各樣的產(chǎn)品層出不窮被推出來，也許其中某一個某兩個就成功了，所以在這兩個領域可能機會比較大。
具體到內(nèi)容產(chǎn)業(yè)本身，能夠形成系列的版權價值會變得越來越重要。2013年電影市場整體給人的感覺是，真正的大片不是特別多，但是五億以上的票房還是有一些的，這是因為電影院大大增加了。但未來即使電影院更多了，一年檔期就那么多，不可能一年容納電影的數(shù)量每年翻多少倍，以百分之三十五十的速度增長，所以終市場一年上一百多部電影或者兩百多部電影，大概就是這么一個量。這里面它的構成可能會隨著行業(yè)成熟，越來越多以大片主導，系列大片會在票房中占據(jù)比較高的比例，包括國產(chǎn)和進口的系列大片。在這之外也會有小片異軍突起，但這不會是主流。是不是能做成有版權價值的、能夠持續(xù)開發(fā)的內(nèi)容，未來會是一個內(nèi)容公司核心的競爭力。
現(xiàn)在再有一家影視公司依靠一年拍幾部電視劇、兩三部電影的業(yè)務模式來上市，即便上了也不會太好。將來A股的文化產(chǎn)業(yè)類公司一定會兩極分化，強的更強，像華誼、光線，如果萬達上的話，還是有機會成為大品牌的，剩下有一些就停在那，它也是上市公司，但價值不會有大幅度增長，甚至有可能會萎縮。
那什么樣的公司會殺出來？首先要跟大勢結合，大勢是無線互聯(lián)網(wǎng)，是4G，是新的產(chǎn)生內(nèi)容的方式，以及是不是真的能形成系列生產(chǎn)、系列開發(fā)的能力，有了系列生產(chǎn)的能力后，能不能真正做成一個新媒體內(nèi)容的平臺，而不只是一個新媒體內(nèi)容的供應商。而且新媒體內(nèi)容里面做好的部分你是不是有能力把它做成大片、做成娛樂形態(tài)的產(chǎn)品。這些東西都要看每個公司的能力，誰能夠跑得快一點做得好一點，誰就有機會成為大公司。
線上和線下娛樂消費的結合也會帶來機會。你去看今天的商場，里面絕大部分面積是支持餐飲和娛樂的。整體的城市形態(tài)在發(fā)生變化，購物中心的功能設計理念也在發(fā)生變化，這個也會推動地面的娛樂活動，包括地面演出活動的增長。
互聯(lián)網(wǎng)思維會給內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的思維方式帶來革命性的變化。我們一直說后內(nèi)容就是零售，零售就是內(nèi)容，你后會發(fā)現(xiàn)他賣的東西都是靠內(nèi)容推的，而不是靠廣告，是靠故事，靠情感。小米的粉絲模式未來會有更多的跟隨者和競爭者，特別是4G來了以后，隨時隨地能夠高速上網(wǎng)的前提下會誕生更多的機會和可能。
(本刊記者鄒玲采訪整理)
