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管理系統(tǒng)本報記者 徐婷 上海報道
巨人網(wǎng)絡(luò)宣布私有化！
11月25日晚間，巨人向外宣布了這個略顯突然，但又讓所有人覺得情理之中的消息。根據(jù)巨人的公告，史玉柱將聯(lián)合霸菱亞洲投資旗下的一個附屬公司組成財團，以每股11.75美元的價格收購巨人網(wǎng)絡(luò)所有流通股，總交易價格約為28.2億美元。
半年前，史玉柱辭任巨人網(wǎng)絡(luò)CEO，宣布退休，還將微博名改為了“史玉柱大閑人”，但是，退休后的史玉柱顯然還沒有徹底閑下來，起碼，還沒閑到他所說的“主營業(yè)務(wù)是玩，副業(yè)是搞些公益”的地步。此番重新出山，主導(dǎo)巨人的私有化，史玉柱的葫蘆里到底賣著什么藥？
錯過時機
私有化一事，史玉柱怕是早就動了心思的。
從阿里到盛大再到分眾，TMT行業(yè)里，目前為止的幾次大公司的私有化，史玉柱都不忘發(fā)言力挺。甚至對于老對手陳天橋，史玉柱都不吝言辭，贊其“威武”，稱已經(jīng)創(chuàng)造多個第一的陳天橋完成盛大私有化，是為了再創(chuàng)造新的第一。
也正因為如此，外界一直將巨人列為有可能私有化的公司之一，加上網(wǎng)游股在海外估值過低、巨人股權(quán)集中度高、史玉柱個人持股近半等因素，巨人私有化的難度和阻力也并不大。
“不過，單純從成本方面來考量，巨人還是錯過了的私有化時機。“一位熟悉美股的投資界人士表示。
回顧巨人的股價表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，在2011年年中的中概股寒冬襲來后，巨人股價曾兩個月內(nèi)便遭腰斬，從7-8美元下滑到3-4美元，此后雖略有回升，但整個2012年都在5美元左右徘徊。在此期間，同樣股價受挫的盛大率先啟動了私有化，隨后，連遭渾水做空的分眾也選擇了私有化退市，但是，力挺同行撤出華爾街的史玉柱自己卻沒有行動。
到了2013年，中概股在美國的信任危機逐漸消退，股價開始集體回暖，近一年，巨人的股價更是走出了一條單邊上揚的曲線，一路從年初的6美元，上漲到了10美元以上，漲幅達到七成。這也意味著史玉柱目前私有化的代價要遠大于一年以前。
“可是把時間拉得更長一點看，史玉柱其實還是賺的。”上述人士分析說，“盛大和分眾的私有化雖然是在自己股價的低位進行的，但終歸還是比當(dāng)年的發(fā)行價高，巨人當(dāng)年發(fā)行價15.5美元，現(xiàn)在回購還不到12美元，不僅從資本市場要來一大筆無息貸款，投資人還每股都倒貼了好幾塊錢。”
至于錯過時機，一位熟悉巨人的游戲界人士表示，“私有化畢竟還是需要一大筆錢的，前兩年史玉柱拼命增持民生銀行，應(yīng)該消耗了大量資金，未必有多余的精力來操作私有化。”公開資料顯示，史玉柱在今年6月5日，還在又一次增持民生銀行后，以8.5元左右的價格減持了巨人網(wǎng)絡(luò)的股份，套現(xiàn)1.28億美元，以補充資金。
巨額投資上哪兒要回報
盡管巨人私有化的價格并不算高，但是，從絕對值看，此番私有化畢竟還是要消耗史玉柱超過13億美元的現(xiàn)金，相當(dāng)于一次巨額投資。如果考慮回報率，那么回歸A股可能是理想的方案，因為相比于游戲公司在美國的不受待見，A股對于游戲公司簡直是愛到瘋狂。
今年，游戲概念股更是上演了一輪又一輪的瘋漲行情，到目前為止，A股典型的兩只游戲股，掌趣科技和中青寶，動態(tài)市盈率分別達到了200倍和250倍，這和巨人、盛大、暢游等在美國上市的游戲公司10倍左右的市盈率簡直不可同日而語。換言之，退市的盛大、巨人如果能轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，市值勢必要比在美股市高出許多。
“雖然從市盈率的差距上來考慮，回歸A股確實是有誘惑，但短期內(nèi)難度還是很大，A股對游戲公司本身是卡得很嚴(yán)的，而且今年行情好，明年就未必能有這樣好的行情了。”易觀國際分析師薛永鋒分析說。
而且，在看重公司未來前景的資本市場，盛大、巨人所在的端游企業(yè)對于投資者的吸引力恐怕也是有限。根據(jù)易觀的數(shù)據(jù)，整個客戶端網(wǎng)游的市場規(guī)模近四個季度的環(huán)比增長都只有5%左右，和移動網(wǎng)游今年上半年環(huán)比135%的增速不在一個量級。行業(yè)共識是，端游處于穩(wěn)定發(fā)展的階段，高增長時代已經(jīng)過去。而巨人新一季的財報也顯示，其該季度凈營收為5.90億元，同比增長為8.6%。
前述游戲界人士表示，“端游是典型的現(xiàn)金奶牛，雖然增長率不行，但是盤子大，利潤率很高，極其賺錢。他們的主要問題不是缺錢，而是有錢花不出去。因為不是再砸一筆錢就能做出一款和老款一樣賺錢的客戶端游戲的，所以上市融錢確實意義不大。”
一盤很大的棋？
從2007年上市開始，巨人的收入就一直極度依賴《征途》系列，其間雖然也嘗試過其他游戲項目，但都效果平平，史玉柱辭任時，巨人終于推出一款戰(zhàn)略級大作《仙俠世界》，但由于項目9月才剛開始公測，盈利能力仍舊是有待觀察。
薛永鋒表示，“在端游企業(yè)的轉(zhuǎn)型中，巨人的轉(zhuǎn)型速度確實比較慢，至今在手游領(lǐng)域也沒有太多建樹，對于轉(zhuǎn)型期的企業(yè)來說，退市往往會更利于自己進行大的調(diào)整。”
前述游戲界人士還表示，這種業(yè)務(wù)調(diào)整可能不僅僅是游戲業(yè)務(wù)，“上市公司這個身份，某種程度上來說，是利于融錢，卻不利于花錢，因為所有的投資都要向投資人披露和負(fù)責(zé)。對于現(xiàn)金奶牛來說，手里有巨額的資金卻不能充分盤活，是件比較吃虧的事兒。”在他看來，無論是巨人還是盛大，雖手握重金，但此前在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資卻都沒什么突出表現(xiàn)。
有意思的是，巨人的投資建樹不多，史玉柱本人倒是個投資高手，2011 年他更是因為78次增持民生銀行，賬面浮盈60億元而被眾多股民封為“股神”。
“史玉柱是個資本高手，涉足產(chǎn)業(yè)也不少，下屬產(chǎn)業(yè)之間說不定會有協(xié)同的可能，巨人的退市或許是在下一盤很大的棋。”薛永鋒評價道。
